新股解讀｜阿里巴巴回歸港股：一場雙贏的買賣

時隔5年，港交所終於彌補了遺憾，如願讓阿里巴巴(BABA.US)在港上市。

今年5月以來，市場一直有傳言阿里將在港股市場二次上市，半年之後，這一消息終於坐實。智通財經APP觀察到，11月13日晚間，阿里正式向港交所提交上市申請，並遞交了公司聆訊後資料。

此次阿里屬於在港二次上市，因此其在港交所進行上市聆訊前，無需披露招股書，通過聆訊後即可擇日掛牌上市。在當前通過港交所聆訊後，阿里巴巴預計最早將在11月20日定價，11月25日正式掛牌交易。

2014年，在落腳美股的第一天，阿里巴巴曾承諾，「 ”只要條件允許，我們還會回來”。如今一別5年，阿里再次回歸港股，雙方的合作卻成了一次雙贏的買賣。

一張市值4700億美元的商業名片

失之交臂的第5年，阿里向港交所遞上了一張市值4700億的商業名片。

2014年，由於「 ”同股不同權”機制與當時港交所制度不符，阿里巴巴遠赴美股整體上市。公司上市首日，股價大漲38.07%，市場投資熱情高漲。之後的5年來，隨着公司業務不斷發展，阿里的投資價值也同時不斷被驗證，目前阿里的市值已經超過4700億美元，已然成為全球數一數二的互聯網商業巨頭。

通過梳理招股書，智通財經APP了解到，阿里巴巴現已圍繞電商平台業務，建立了一個涵蓋消費者、商家、品牌、零售商、第三方服務提供商、戰略合作伙伴和其他企業的數字經濟體。

公司現階段業務包含了核心商業、雲計算、數字媒體及娛樂和創新業務等4大板塊。正是這4大商業板塊支撐起阿里4700億美元的市值。

阿里巴巴的核心商業包括淘寶天貓在內的零售商業，1688.com和零售通等批發商業，菜鳥網絡的物流商業以及餓了么、口碑組成生活服務商業;阿里的雲計算業務則是以阿里雲業務為主;在數字媒體及娛樂業務方面，阿里巴巴的業務范圍主要集中在2大分發平台：優酷和UC瀏覽器，以及娛樂產業綜合平台阿里影業;在創新業務上，阿里的發力點則着重在高德地圖、釘釘和天貓精靈上。

作為一家龐大體量的互聯網科技公司，阿里巴巴的商業發展邏輯離不開互聯網商業的核心邏輯——用戶驅動。

在招股書中，阿里巴巴詳細介紹了其用戶數據。目前阿里巴巴數字經濟的中國用戶(中國消費業務+螞蟻金服)已達9.6億;全球年度活躍消費者達8.6億，其中包括7.3億的中國消費業務年度活躍消費者以及1.3億的國際年度活躍消費者;除此之外，阿里還擁有中國零售市場活躍消費者6.74億。以上用戶為公司提供GMV達到5.73萬億元。

目前核心商業板塊收入仍占阿里巴巴整體收入的大部分，也正是得益於日益增長的核心商業板塊，阿里現階段營業收入已達到4108億元，同期凈利潤和自由現金流分別達到1043億元和1045億元，這一數據也充分反映出，阿里巴巴擁有強大的收現能力，流動性方面值得肯定。

實際上，早在今年4月便有消息傳出，阿里將在港股市場二次上市，當時港交所總裁李小加表示，阿里巴巴集團將百分之百會回來，這只是時間長短問題。

隨後在6月17日，阿里巴巴發布公告稱，計劃將普通股數量從40億股擴大至320億股，與拆股同時，阿里將普通股與美國存托股份的比率由現在的1：1變為8：1。此舉被外界普遍解讀為阿里巴巴正在為赴港上市鋪路。

如今，阿里確認將在香港二次上市，那么根據阿里股價「 ”1拆8”以及在香港IPO中提供5%的折價的規定，以11月13日，阿里巴巴美股收盤價每股182.48美元計算，本次阿里上市的股價應在每股169.02港元左右。

如果一切順利，在11月下旬，頂着無數光芒的阿里巴巴便將正式回歸港交所懷抱。實際上，阿里在此時間點和大環境下，選擇登陸港交所，讓許多投資者並沒想到。因此此時阿里作何考量以及對港交所有何幫助成為投資者最關注的問題。

北水的「 ”誘惑”與一針「 ”強心劑”

對於阿里巴巴而言，港股市場若僅僅開放「 ”同股不同權”公司上市，在此第二上市並不是一個好的選擇。

實際上，現在阿里擁有穩定的現金流並不需要融資，也不需要再多一個交易場所，正如港交所總裁李小加所言，「 ”若阿里增加一個上市地，會給其帶來更多監管成本”。

阿里選擇上市地點的有幾個考慮要素：它的需求是什么，市場能不能滿足它的需求，滿足需求帶來的好處是否大於成本。目前，阿里需要的便是「 ”水”，而這個「 ”水”便是來自內地的「 ”北水”。若想要阿里來到香港市場，完善南北「 ”互聯互通”機制才是關鍵。

智通財經APP了解到，智通財經APP了解到，截至2018年底，中國內地和香港兩邊軋差結算以後，只有1000多億元人民幣凈跨境，但是支撐了超過15萬億元的交易量——相當於每1元錢凈跨境就支撐了約150元的交易額。

並且在「 ”互聯互通”機制下，投資者是拿錢換成股票放在中國結算里，或者拿錢換成股票放在香港結算里。股票一旦賣掉，錢都回到了原來的市場，資本的逃離和過境無法實現。

因此中國內地和香港兩邊可以在安全系數很高的情況下盡量交易，從而促成交易的巨大活躍。而阿里便能從資本的「 ”北水南調”中充分實現自身的內在價值。

關於「 ”北水”對阿里回歸的影響，港交所的認識一直十分清晰，李小加也曾表示，若將來「 ”北水”可以通過「 ”互聯互通”機制買阿里的股票，也許就是阿里回來的一天。

就在今年10月28日，小米(01810)和美團(03690)被納入港股通，這正式說明「 ”同股不同權”公司的股票已被納入互聯互通機制，阿里最關心的「 ”北水買賣”問題得到徹底解決。這也就是阿里巴巴最終回港的根本原因。

二次上市對於阿里巴巴和港交所而言，是一件雙贏的事情。阿里巴巴獲得「 ”北水”，港交所獲得一針「 ”強心劑”。

受全球經濟形勢和社會問題影響，今年下半年恆指一直走勢反復，在26000-27000點之間徘徊。在開放南北「 ”互聯互通”之前，此前納入的新經濟企業在上市後股價卻長期潛水，對大盤的整體帶動作用並不明顯。

因此，此時體力龐大的阿里巴巴在港上市，對於港股市場而言，無疑是一劑「 ”強心劑”。

智通財經APP了解到，阿里上市將集資約150億美元(1174億港元)，這將讓其將成為港股第三大新股IPO，集資額僅次於友邦保險和工商銀行，這將直觀地帶動港交所第4季度新股集資額的增長。

對於阿里的回歸，港美股投資打新APP股票牛方面也給出了觀點，近年來港股制度不斷完善，完全具備容納如阿里巴巴這樣的世界級企業的能力。顯然阿里也絕不可能做賠本買賣，港交所和阿里巴巴即將上演一場雙贏好戲。在美股，中概股被低估是普遍的事實，單從估值看，阿里最新動態市盈率為29.62左右，遠低於亞馬遜的77.65，但阿里的營收增速、盈利要遠高於亞馬遜。近幾年經濟增速放緩，阿里的大部分市場在大陸，而在港股上市，阿里所開展的業務更容易得到中資背景投資人的認可，投資人對國情的充分了解，對阿里業務的熟悉，都將給到港股阿里巴巴更大的支持和足夠的耐心。

除此之外，阿里作為互聯網科技龍頭回歸港股市場或將帶動更多美股科技龍頭企業回歸。目前在美股上市的互聯網科技公司中，拼多多、京東等公司的市值已超過400億美元，騰訊音樂、攜程等公司也有超200億美元市值的體量。

阿里作為國內互聯網產業標桿回歸港股，將為其他科技巨頭的回歸樹立一個參照對象，而這或將直接帶動今後港股市場的振興。